本报记者 英草卓玛

3月31日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行召开2025年国有大型商业银行定向增发投资者说明会。前一日，4家银行公告称，拟特定对象发行A股股票，合计募集资金总规模达5200亿元，募集资金用于补充各行核心一级资本。

为何选用定增的资本补充方式？增发是否会摊薄每股收益？如何保障中小股东权益？分红政策是否会变化？……在这场说明会上，上述四大行管理层主要成员就注资方式的考量、定价逻辑及影响等问题一一回应了市场关切。

方式：锁价定增系当前最优选

国有大型商业银行与其他各类金融机构一起，共同承担着支持经济高质量发展、贯彻落实金融“五篇大文章”的重要任务。《中国银行保险报》记者了解到，资本补充是各行结合其发展战略、资产体量、资本实力等因素综合考虑后作出的前瞻性安排。

当前，商业银行补充核心一级资本的“工具箱”充足。投资者普遍关注此次四大行为何选择定向增发而非配股、可转债等其他方式来进行核心一级资本补充。对此，多家银行回应，向特定对象发行股票募集资金是目前最佳的融资方式。

“基于再融资监管政策、各项融资工具资本补充效果等因素综合分析，锁价定增是交行在当前市场环境下补充核心一级资本的最优选择。” 交通银行董事会秘书何兆斌说。

邮储银行副行长、董事会秘书杜春野表示，发行方式上，从补充核心一级资本的各种工具比较来看，与配股和可转债等其他资本补充工具相比，定增流程相对简单，补充资本效率高，可快速及时补充银行的核心一级资本，对资本市场影响相对较小，更加有利于保护中小股东权益。

建设银行首席财务官生柳荣解释，向特定对象发行股票募集资金可以实现对本行核心一级资本的及时有效补充，与其他融资方式相比，兼顾效率性和稳定性，对夯实本行的资本实力、提高抵御风险水平和盈利能力、提升服务实体经济质效有着重要意义。“本次定向增发属于政策利好，认购资金来源于特别国债发行，且已提前锁定增发对象，不会对二级市场产生‘抽血’效应。”生柳荣表示。

定价：充分体现中小股东权益保障

本次四大行定增价格均高于近期市场股价，但低于每股净资产，叠加净资产规模相应增加，短期内可能对每股净资产、净资产收益率有一定摊薄效应。在此背景下，不少投资者提问，银行将采取何种措施保障中小股东利益？

4家银行明确，增发对每股收益、每股净资产等指标摊薄的总体影响较小。从中长期看，增资对银行经营发展的影响是积极、正面的，将进一步提升股东投资收益。

何兆斌表示，这样的定价主要基于三方面综合考虑：一是体现大股东对交行长期发展的信心；二是兼顾中小投资者利益；三是符合市场化原则。值得注意的是，本次发行完成后，财政部将成为交行的控股股东。在定价上，交行考虑了控股权溢价的因素。在兼顾中小投资者利益方面，何兆斌说，本次发行定价远高于当前市场股价，在有效补充核心一级资本的同时，最大限度减少对原有股东权益的稀释，充分考虑了二级市场中小股东的利益。

邮储银行是此次四大行中溢价率最高的银行。杜春野表示，当前的定价安排，兼顾了新老股东利益和银行长远价值提升，能够最大化实现多方共赢，对市场形成正向引导，有效增强市场信心，提振银行股估值，提高股票交易流动性，最终以经济金融的良性循环，有效支撑实体经济发展。

中国银行董事会秘书卓成文回应称，中行将采取有效措施加强资本管理，进一步增强盈利能力，尽量减少本次发行对普通股股东即期回报摊薄的影响，充分保护该行普通股股东特别是中小股东的合法权益。具体来看，一是强化募集资金管理，提升募集资金使用效率；二是推动战略转型发展，优化全球化综合化服务能力；三是加强资本精细化管理，提高资本使用效率；四是筑牢全面风险管理体系，降低资本消耗；五是落实市值管理机制，重视投资者回报。

记者注意到，3月30日，4家大行均发布关于“向特定对象发行A股股票摊薄即期回报、填补措施及相关主体承诺事项”的公告。这意味着，针对此次即期回报摊薄的影响，各家银行还将结合实际采取一定措施以填补回报。

分红：分红政策不会发生变化

对于此次四大行注资影响及后续分红安排，投资者较为关注。上述四大行均表示，核心一级资本的补充有利于进一步巩固提升稳健经营能力，为投资者创造更大价值和带来长期稳定的回报。发行完成后，各行的资本实力增强、风险抵御能力提升，整体经营更加稳健，市场竞争力将不断提高，包括原有股东在内的全体股东将持续受益。

“我行利润分配政策没有发生变化。”卓成文介绍，中行高度重视股东回报，股改上市以来，累计分红超过9000亿元，自2015年开始分红比例一直稳定在30%以上。未来，中行将紧密围绕发展规划目标和资本规划目标，综合考虑经营业绩、财务状况、股东回报以及未来发展等因素，合理确定分红的频次和水平，优先采用现金分红的利润分配方式，提高分红的稳定性、及时性和可预期性，增强投资者获得感。

“建行股利分配政策的制定着眼于本行现阶段经营和可持续发展。自上市以来建设银行累计现金分红达到1.28万亿元（不含2024年末期分红），远超IPO融资和上市后股权再融资金额。后续，我行将一如既往地关注广大股东意愿，持续做好分红派息，以稳健可持续的经营业绩回馈广大股东的信任和支持。”生柳荣说。

何兆斌表示，交行有信心延续“稳中向好、稳中提质”的经营态势，以良好的业绩和稳定的分红持续回报股东。2025年，交行将从5个方面开展重点工作：做实做细“五篇大文章”，做优做强上海主场建设，扎实做好客户基础提升，提升全面风险管理能力，进一步推进全面深化改革。

杜春野说，本次获得国家注资，可有效夯实邮储银行资本实力、强基固本，对邮储银行的高质量发展转型意义重大，一方面有利于形成更加稳健均衡的信贷结构，另一方面助力非信贷业务拓展新的发展空间。通过传统优势焕新和开辟“新质”投放形成合力，邮储银行资产负债表将变得更加均衡、更有韧性。这将支撑邮储银行更好地发挥服务实体经济主力军作用，同时助力长期稳定的回报和更强的资本内源增长能力。